核心观点

　　【钢铁】本月沪深300 下跌7.90%，钢铁板块本月表现较好，涨幅17.59%。

　　中国钢铁工业协会发布数据显示，上半年我国累计出口钢材3738.2 万吨，同比增长30.2%。考虑钢坯进口，上半年我国粗钢净出口2554.27 万吨，净出口量已超去年全年。从数据中可以看到，当前压缩粗钢产量已见成效，出口退税政策对于钢材出口调控作用开始显现。展望后市，随着政策调控效果的进一步加强，钢材出口量可能在下半年内出现下降，对于国内当前的供需格局有望得到改善。对于钢企而言，随着去产能“回头看”检查的深入、压减粗钢产量的面将会更广， 近期德尔塔病毒在国内出现后，目前疫情已经在国内多省市蔓延开来，包括湖南江苏等全国10 省市22 地已经受到影响，由于变种病毒传播速度较快、辐射面广，在一定程度上或将打击市场信心，对于下游消费需求恢复由一定影响。供给方面，中共中央政治局7 月30 日召开会议，会议要求，要统筹有序做好碳达峰、碳中和工作，尽快出台2030 年前碳达峰行动方案，坚持全国一盘棋，纠正运动式“减碳”，先立后破，坚决遏制“两高”项目盲目发展；7月29 日，国务院关税税则委员会发布进一步调整钢铁产品出口关税的公告。

　　公告指出，为推动钢铁行业转型升级和高质量发展，国务院关税税则委员会决定，自2021 年8 月1 日起，进一步调整部分钢铁产品出口关税。出口退税相关政策的直接影响是对于供给的增加，目前多项政策出台调控和增加供给，叠加下游需求的减弱，钢铁在第三季度供需格局有望改善，但总体上方空间有限。

　　建议关注细分领域题材，例如为高端制造、军用航空提供特钢原材料的抚顺特钢、永兴材料。

　　【煤炭】本月煤炭板块上涨0.20%。

　　当前，关于电煤保供稳价政策密集出台。中共中央政治局7 月30 日召开会议提及要纠正“运动式减排”，做好电力迎峰度夏保供工作；国家发展改革委办公厅、国家能源局综合司、国家矿山安全监察局综合司联合印发通知，鼓励符合条件的煤矿核增生产能力，对煤矿产能核增实行产能置换承诺制；国家发改委公布内蒙古自治区对鄂尔多斯市38 处前期因用地手续不全停产的露天煤矿批复了用地手续；发改委赴河北省唐山市、秦皇岛市开展煤炭保供稳价专题调研，实地调研港口码头煤炭中转、堆场存煤情况，督促有关方面加快流通效率，保障电煤供应。当前动力煤价格持续高位运行，单日价格突破历史高位。中国煤炭工业协会发布《2021 年上半年煤炭经济运行情况通报》，6 月末秦皇岛港5500大卡动力煤综合交易价格819 元/吨，同比上涨274 元/吨。进入7 月以来，价格继续不断攀升，单日价格迈入千元大关，突破了历史高点，今年以来上涨幅度超40%。国际方面，受中国电厂需求持续强劲、印尼煤货源紧张影响，印尼动力煤价格再次破历史纪录高位。截止7 月30 日，CCI 进口3800 大卡动力煤中国南方港到岸价为86.5 美元/吨，较前一周上涨1.5 美元/吨。

　　今年以来，煤炭主产地供给约束明显，叠加安全环保监管趋势的强化，全国煤炭产量上半年单月同比出现负增长的月份有3 个月。此外，开工率方面，尽管保供政策在不断加码，陕北榆林等区域煤矿开工率提升效果并不明显，总体上落地显效尚需时日。需求方面，短期仍是动力煤的传统需求旺季，电厂日耗环比呈上升趋势，尽管受到台风、疫情等因素的扰动，但煤炭需求的支撑面仍较强，当前整体的供给缺口仍会持续存在。而由于双控目标的政策规划，一定程度上影响市场对行业需求的预期，对板块估值提升有压制作用，但是随着近期纠正“运动式减碳”的政策表态，煤炭需求压力会减弱，对于传统能源向新能源切换过程中步伐的稳定，有助于提振煤炭需求预期，年内动力煤价格大概率保持高位震荡，大幅回调可能性低。

　　【有色金属】本周有色板块领涨所有板块，涨幅27.40%。

　　今年上半年，十种常用有色金属产量3254.9 万吨，同比增长11.0%，两年平均增长7.0%，生产总体稳定，略有增长。但是部分金属的生产端相对受限，电解铝由于能耗高、吨耗电量大的特点，在碳中和政策下，限产相对较为严重；此外由于海外疫情的反复，进出口价差在缩小，运输成本一定也出现了提高。而需求层面，下游端基建、高端制造、以及新能源汽车的蓬勃发展，为金属价格上涨提供了主要动力。但总体而言，供需格局在随着政策和市场生产和消费端的引导，缺口在逐渐恢复，国务院关于大宗商品价格调控方面也在持续发力，部分基本金属出现“超级周期”的可能性不大，而长期处于价格低位的铝随着碳中和政策上的影响，相关价格会有回升。稀有金属方面，下半年供需格局改变情况有限，短期大幅回调可能性较小。

　　当前，板块估值区间合理，企业实现利润创历史新高，具有投资机会。当前，有色金属板块估值较之前有抬升，但整体上由于其自身的稀缺性，行业本身的投资价值和盈利能力较强，当前估值区间具有合理性。此外，有色金属工业企业(包括独立黄金企业)实现利润总额1639.7 亿元，同比增长224.6%，比2017 年上半年实现利润增加了356.6 亿元，实现了利润创造历史新高，未来一段时间利润可能比二季度有所回调，但全年实现利润有望创历史新高，存在投资机会。

　　建议关注板块内前期涨幅相对较低的题材，诸如钨、镍、氢氧化锂等题材中基本面较强的标的。

　　风险提示：海外疫情反复，下游需求不及预期。

来源： 川财证券